CryptoQuant’a göre Michael Saylor’ın BTC alımlarını durdurması ve Strategy için nakit rezervlerini yeni baştan oluşturması gerekiyor.
Kripto para analiz şirketi CryptoQuant, Michael Saylor liderliğindeki Strategy’nin Bitcoin alımlarını geçici olarak durdurması ve nakit rezervlerini yeniden güçlendirmesi gerektiğini açıkladı.
Şirketin sürekli imtiyazlı hisse ürünü Stretch (STRC), aynı anda ortaya çıkan iki önemli finansal baskı nedeniyle zorlu bir süreçten geçiyor. CryptoQuant’ın değerlendirmesine göre, Bitcoin piyasasındaki düşüş nedeniyle Strategy’nin 2024-2026 yılları arasında yaptığı BTC alımlarının tamamı zarar bölgesine geçti. Şirketin bu pozisyonlardan kaynaklanan gerçekleşmemiş kaybı yaklaşık 10,6 milyar dolar seviyesine ulaştı.
Bununla birlikte, Mayıs ayında gerçekleştirilen 1,5 milyar dolarlık dönüştürülebilir tahvil geri alımının ardından şirketin nakit rezervleri de ciddi şekilde azaldı. Verilere göre, Strategy’nin nakit varlıkları 2026 yılının başından bu yana yüzde 38 geriledi.
STRC üzerindeki baskı artıyor
Yüzde 11,5 temettü getirisi sunan ve 100 dolar seviyesinde işlem görmesi hedeflenen STRC hissesi, geçtiğimiz hafta 82,5 dolara kadar gerileyerek tarihi dip seviyesini gördü. Bu düşüş, hisselerin nominal değerinin yüzde 17,5 altında işlem görmesine neden oldu.
Şu anda yaklaşık 87,4 dolar seviyesinden işlem gören STRC’nin efektif getirisi ise yüzde 13,2’ye yükselmiş durumda.
CryptoQuant’a göre asıl risk, Strategy’nin temettü yükümlülüklerinin hızla büyümesi. Şirketin yıllık temettü ödemeleri 1,2 milyar dolara yaklaşırken, bu yükümlülükleri karşılayacak nakit rezervleri önemli ölçüde eridi. Böylece temettü karşılama süresi yedi yılın üzerinden yalnızca 14 aya kadar düştü.
Bitcoin satışı daha büyük risk yaratabilir
Strategy geçtiğimiz hafta yaklaşık 55 milyar dolarlık Bitcoin varlığının temettü ödemelerini 32 yıl boyunca karşılayabileceğini savunmuştu. Ancak CryptoQuant, bu hesaplamanın nakit akışını yeterince dikkate almadığını belirtti.
Analiz şirketine göre, yalnızca 24 aylık temettü güvencesi oluşturabilmek için Strategy’nin yaklaşık 2,8 milyar dolarlık nakit rezervine sahip olması gerekiyor. Bu rakam, şirketin mevcut nakit pozisyonunun yaklaşık iki katına denk geliyor.
CryptoQuant, STRC ihraçlarının Bitcoin alımları için etkili bir finansman aracı olduğunu kabul ederken, hızla büyüyen temettü yükümlülüklerinin uzun vadede yapısal bir risk oluşturduğunu vurguladı.
Raporda, “Piyasa bu riski fiyatlamaya başladı. STRC fiyatındaki gerileme yalnızca kısa vadeli nakit sıkıntısını değil, aynı zamanda şirketin artan temettü yükünü sürdürebilme kapasitesine ilişkin endişeleri de yansıtıyor” ifadelerine yer verildi.
Uzmanlar ayrıca mevcut fiyatlardan yapılacak olası bir Bitcoin satışının milyarlarca dolarlık gerçekleşmemiş zararı kesinleştirebileceğini, hissedar değerini azaltabileceğini ve Bitcoin piyasasında yeni bir satış dalgasını tetikleyebileceğini belirtti.
Saylor alımlara devam ediyor
Tüm uyarılara rağmen Michael Saylor’ın Bitcoin stratejisinden vazgeçmediği görülüyor. Strategy, son olarak 35 milyon dolar karşılığında 520 BTC satın aldı. Şirket aynı zamanda dolar rezervlerini 300 milyon dolar artırarak 1,4 milyar dolara yükseltti. Bu gelişme STRC hisselerinde kısa süreli bir toparlanma sağlasa da hisse hâlâ nominal değerinin altında işlem görüyor.
Öte yandan Strategy’nin borsadaki hisseleri (MSTR) de satış baskısından kaçamadı. MSTR hisseleri Salı günü yüzde 5 daha değer kaybederek 103,84 dolara geriledi ve 2024 başından bu yana en düşük seviyelerini test etti.
Bitcoin cephesinde ise satış baskısı devam ediyor. 64 bin dolar seviyesini koruyamayan BTC, hafta içinde 62 bin dolara kadar düştü. Çarşamba günü Asya işlemlerinde yeniden 63 bin doların üzerine çıkan Bitcoin, daha sonra bu seviyeden geri çekilmeye başladı.
